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此奏一去十余日，并无一兵一卒进援的消息。待熬过郾城和颍昌两次苦战后，却盼到一道班师诏，时值十八日，即张宪进行临颍之战的当天。岳飞不愿，不忍，也不肯舍弃行将到手的胜果，他没有下令终止向开封府的进军，而是写了一封“言词激切”的奏章，反对“措置班师”，他说：
“契勘金虏重兵尽聚东京，屡经败衄，锐气沮丧，内外震骇。闻之谍者，虏欲弃其辎重，疾走渡河。况今豪杰向风，士卒用命，天时人事，强弱已见，功及垂成，时不再来，机难轻失。臣日夜料之熟矣，惟陛下图之。
隔了两三日，大军前锋已进抵朱仙镇，而岳飞却在一天之内，接连收到十二道用金字牌递发的班师诏。这十二道诏旨全是措辞严峻、不容改变的急令：大军班师回鄂州，岳飞本人去“行在”临安府朝见皇帝。宋高宗发诏的时间，大约是在七月十日左右，正是他得到七月二日克复西京河南府捷报之时，就急忙作出丧心病狂的决定。
岳飞遭受了绍兴七年以来的又一次政治e打击，而这次打击的分量要沉重得多。这个敢于藐视刀光、斜睨剑影的大丈夫，不禁悲愤地啜泣起来，他面东朝“行在”临安府的方向再拜，说：“臣十年之力，废于一旦！非臣不称职，权臣秦桧实误陛下也。”
岳飞终于领悟到一条真理，朝廷是决不允许他抗金成功的。他只能作出一生中最痛心的决定，下令班师。
撤军令自然严重地影响了岳家军的军心和士气。原来将士们与家属相约，不破金军不团圆，如今却功败垂成，中途折回，又有何面目见人。岳飞看到自己这支在强敌面前不屈不挠、毫无愧色的雄师，居然变得行伍不整，“旗靡辙乱”，真是心如刀割，半天不说一句话，最后，他长叹一声：
“岂非天乎！”
岳飞夜宿荒村野寺，与部将们相对而坐，久久沉默不语，他突然发问：
“天下事竟如何？”
众人都不愿再说什么，唯独张宪回答：
“在相公处置耳！”
然而他的劝勉未能使岳飞产生回师的勇气。岳飞的退师，使京西的百姓大失所望，很多人闻讯拦阻在岳飞的马前，边哭边诉，说：
“我等顶香盆，运粮草，以迎官军，虏人悉知之。今日相公去此，某等不遗噍类矣！”
岳飞含泪取诏书出示众人，说：
“朝廷有诏，吾不得擅留！”
大军撤至蔡州时，又有成百上千的人拥到衙门内外，其中有百姓，有僧道，也有书生。一名进士率众人向岳飞叩头，说：
“某等沦陷腥膻，将逾一纪（十二年）。伏闻宣相整军北来，志在恢复，某等歧望车马之音，以日为岁。今先声所至，故疆渐复，丑虏兽奔，民方室家胥庆，以谓幸脱左衽。忽闻宣相班师，诚所未谕，宣相纵不以中原赤子为心，其亦忍弃垂成之功耶？”
岳飞又以班师诏出示众人，大家都失声痛哭。最后，岳飞决定留军五日，以掩护当地百姓迁移襄汉。
大军从蔡州南下，回到鄂州。岳飞本人在七月二十七日，率骑兵二千，取道顺昌府，渡过淮河，前往“行在”临安府。他上奏说，自己“恭依累降御笔处分，前赴行在奏事”。
第二节金兵重占河南
完颜兀术（宗弼）原以为此次战争败局已定，他夜弃开封府后，正准备渡过黄河，有个北宋时的无耻太学生却要求进见，对完颜兀术（宗弼）说：
“自古未有权臣在内，而大将能立功于外者。以愚观之，岳少保祸且不免，况欲成功乎！”
完颜兀术（宗弼）经此人提醒后，决定暂不过河。他想起被杀的族叔完颜挞懒（昌）为金朝留下了奸细秦桧，决定加以利用。完颜兀术（宗弼）在迭遭挫败之余，开始了从主战派到主和派的转变。
岳飞撤兵的消息被证实后，完颜兀术（宗弼）喜出望外，立即整军卷土重来。在前一阶段的战争中，完颜兀术（宗弼）很不信任原伪齐降附的兵痞，除李成外，如孔彦舟之流“只是单马随军，并无兵权”。此时才利用了孔彦舟、徐文等人。完颜兀术（宗弼）以孔彦舟为前锋，重新回军开封府。
岳飞在前沿尚留下少量部队，是为掩护河南百姓南迁，并且接应大河以北梁兴等军撤退者。他们在兵力单薄，士气受挫的情势下，难以抵挡金方大军的进攻。孔彦舟袭郑州时，曾夜劫中牟县敌营的准备将刘政不幸被俘。留驻西京河南府登封县（今河南省登封市）的孟邦傑，守汝州的郭清、郭远等军，也接着败退。
八月上旬，金朝翟将军率部包围淮宁府。新任知州赵秉渊一扫昔日的怯战心理，勇敢地进行抵抗。岳飞派遣李山和史贵的部队，刘锜派遣韩直的部队，内外夹攻，打败金军。他们结束了岳家军第四次北伐的最后一战，然后撤兵。岳家军作战仍十分勇猛。小军官杨兴率领几十人，在淮宁府沿河同数百散骑接战。杨兴左臂中六箭入骨，“犹坚力向前”，从上午苦战到下午，金军死伤累累，最后被迫遁走。
岳家军的班师，使整个战局发生逆转。八月，韩世忠因久攻淮阳军不克，也在宋廷的命令下撤军了。
宋高宗得到岳飞郾城之战的捷报，特别是接到他七月十八日反对班师的上奏后，又略为回心转意。七月二十五日，即岳飞班师后几天，杨沂中的殿前司军奉命自“行在”临安府开赴淮南西路。宋高宗接着又发手诏，改令岳飞“且留京西，伺贼意向，为牵制之势”。此类手诏当落笔之际，其实已成废文。八月中旬，杨沂中军到达宿州，以五千骑兵夜袭临涣县（今安徽临涣）柳子镇，却不见金兵踪影。他得知金方以重兵埋伏于归路，“遂横奔而溃”。金军乘胜占领宿州，因当地百姓欢迎过宋军，遂恣意报复，大肆屠戮。
绍兴十年的宋金大战，从顺昌之战开始，至宿州失陷告终。宋高宗和秦桧的战略指挥，帮助了金军重占河南之地，使宋军屡次大捷的辉煌战果毁于一旦。
岳飞前往“行在”临安府的路途已走了大半，又不断接到宋高宗前后自相矛盾的手诏，还有秦桧以三省、枢密院名义递发的省札。尽管来回更改，最后仍是令他“疾驰入觐”，“赴行在奏事”。他对此类诏札，只能报以苦笑。当岳飞不断听到中原传来的意料中的凶耗，不由悲愤地说：
“所得诸郡，一旦都休！社稷江山，难以中兴！乾坤世界，无由再复！”
岳飞以本军单独完成北伐的希望至此彻底幻灭。他八月到行朝，不愿再说废话，只是一心一意力请解除军务。岳飞还恳辞新加的少保官衔。他痛切地说，“比者羯胡败盟，再犯河南之地，肆为残忍，人神共愤”。“今则虏骑寇边，未见殄灭，区区之志，未效一二。臣复以身为谋，惟贪爵禄”，“万诛何赎”！
在颍昌大战中，岳雲“功先诸将”，但岳飞按照惯例，不予上报。宋廷查明后，承认“显赏未行，殊非国典”，将岳雲升迁左武大夫、忠州防御使。其升官制词说，“成功行封，犹有遗者”，“大帅之子，能以勇闻。比从偏师，亲与敌角，刈旗斩将，厥功为多”。岳飞仍然上奏力辞，说“父之教子，岂可责以近功”。“赏典过优，义不遑处”。
宋高宗针对岳飞辞职的回诏说：
“未有息戈之期，而有告老之请。虽卿所志，固尝在于山林；而臣事君，可遽忘于王室？所请宜不允。”
尽管猜忌已甚，只因“未有息戈之期”，宋高宗还不敢顺水推舟地削夺岳飞的兵柄。
岳飞无可奈何地返回鄂州。战事看来尚须进行，结果无非是今日收复一地，明日又放弃一地，养敌残民，无补国事。捐躯者血沃中原，肉肥广野，作出了惨重的牺牲，自己的祖国却南北分裂如故。岳飞每念及此，真是心如刀割。
第三节北方抗金义军的失败
宋朝的正规军撤退了，而北方的爱**民却依然在敌后苦斗。
李宝军在开德府一带被金将徐文所败，被迫向南方转移。抗金义军在广济军夺取金人的纲船队，虏获很多银、绢、钱、粮，乘船沿运河南下。到达徐州（治彭城，今江苏徐州市）时，李宝依曹洋的建议，袭击一支前往增戍的金军，杀敌无数，捉住七十余人当活口。这支义军途经金朝前沿要塞淮阳军时，有贾姓知军率数十骑追来，问为何人，李宝说：
“我曹州泼李三也，欲归朝廷耳！”
他引弓一发，贾知军应声中箭坠马。李宝率部兵到达楚州后，将七十多名俘虏交付韩世忠。韩世忠殷勤款留，李宝截发大哭，表示一定要还归岳家军。韩世忠只好写信征询岳飞的意见。岳飞回复说：
“是皆为国家报虏，何分彼此。”
于是、李宝就在韩世忠军中正式�