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％。1995年，首都/美国广播公司传出与迪士尼公司合并的消息，股价应声上涨到125美元。
简单推算一下，如果你在1990年以38美元的股价买入首都/美国广播公司的股票，直到1995年股价为125美元时抛出，5年内投资收益将高达倍，年平均投资回报率为26％。
【投资心法】允许犯错误，也允许改正错误。一个人是这样，一只股票也是如此。只要这只股票的质地没有发生根本变化，这时候股价下跌就是买入股票的理性行为。
有助于对个股作详细考察
我们继续将投资集中在很少几家我们能够完全了解的公司上。只有很少的公司是我们非常确信值得长期投资的。因此，当我们发现找到这样的公司时，我们就想持有相当大的份额。我们同意梅伊·韦斯特的观点，好东西当然是多多益善。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特投资策略】
巴菲特的集中投资，是建立在对股票进行详细考察基础之上的。道理很简单，如果你对该股票不了解或者了解不多就贸然投入，而且还是集中投资，这种行为无疑是风险巨大的孤注一掷。
巴菲特认为，集中投资的一大好处，就是迫使你更详细、更认真地去考察你的投资对象。而他自己考察上市公司则有一套独特方法，这种方法虽然独特却不神秘，是建立在普通常识基础之上的。
巴菲特认为，如果一家公司管理层聪明而又精明，经营业绩稳定，经营方式长期不变，公司的内在价值就会慢慢体现出来。所以，他的主要精力总是集中在如何分析公司的内在价值，考察公司潜在经济状况，而不是股价波动、股市本身的发展上。
由于巴菲特实行的是长期投资策略，所以要从将来一个相当长的时期内来分析公司发展前景，是相当困难的。为此，巴菲特采用的方法不是一个两个，而是有一整套。运用这一整套方案从各个不同角度来考察，有助于从全面的、整体的角度来把握股票投资价值。
巴菲特认为，股票投资也要根据“吃力不赚钱、赚钱不吃力”的原则，在详细考察公司的基础上，尽量寻找和挖掘“赚钱不吃力”的行业和公司。当这种股票出现时，要紧紧抓住机会，集中投资。
他曾经对零售业和电视行业做过一个对比分析。
众所周知，零售业的竞争非常激烈，必须时时刻刻发挥聪明才智来应对激烈的竞争，可即使这样，盈利率还很低。
在巴菲特的个人投资生涯中，他看到过许多零售商曾经一度拥有令人吃惊的成长率、超乎寻常的股东权益报酬率，可是到最后突然就不行了，不得不宣告破产。他发现，这种现象在零售业内屡见不鲜。其实又何止巴菲特呢，我们每一位读者都有这样的耳闻目睹。
相对于需要“聪明一世”的零售业来说，电视行业被巴菲特称为只需要“聪明一时”就行了。
他举例说，如果你很早以前就买下一家地方电视台，即使你用人不当，也会经营得很好。例如，你把它交给你的一位懒惰而又差劲的侄子来经营，这项事业仍然可以经营好几十年。更不用说，如果你把它交给资本城公司主席托马斯·墨菲来管理，那你个人完全可以退居幕后、不闻不问，即使这样，回报率也会非常高。
巴菲特分析说，“聪明一世”和“聪明一时”的区别就在这里：前者的零售业经营需要时时刻刻比竞争对手更聪明、能干，而要做到这一点显然很不容易；即使你非常聪明、能干，你的竞争对手也会很快就复制出一套你的做法来对付你，然后超越你。不但如此，还会有一大批新加入的零售商，虎视眈眈地用各种各样的手段来分流你的客户。
在这种内外夹攻下，一旦你的经营业绩下滑，就可能面临倒闭危险；一旦用人不当，那就等于你已经拿到了一张经营倒闭的入场券。而后者的要求就没这么严格。
巴菲特说，在对股票进行了这样的详细考察后，你就可以放心地集中投资了。有了这种详细考察，你还有什么必要担心投资回报呢？
【投资心法】通过对上市公司进行详细考察，然后好中选优，把主要资金集中投资于能够创造较高回报的少数几只股票上，这是巴菲特集中投资理念的核心所在。
有助于投资者理性思维
请记住，如果你用概率权重来衡量你的收益，而用比较权重来衡量你的亏损，并由此相信你的收益大大超过你的亏损，那么你可能刻意地进行了一桩风险投资。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特投资策略】
巴菲特认为，一方面，集中投资必须是理性的，如果你集中资金搞盲目投资，这样的投资风险太大；另一方面，集中投资又会有助于投资者理性思维，因为你要集中投资，就必须冷静面对投资风险。
可以说，依据主观概率来进行投资每一位投资者都会，可是要通过理性思维来真正把握成功概率的大小，使之符合客观实际，就有一定难度。不过巴菲特认为，只要你认真读过这家公司的财务年报，了解这家公司的内在价值，熟悉这家公司的业务，做到这一点就不难。
1990年初，美国西海岸出现了严重的经济衰退。加利福尼亚州的许多银行由于贷款资金被住宅抵押所占用，经营十分困难。而在这些银行中，拥有最多商业不动产的银行是威尔斯法哥银行。所以大家一致认为，威尔斯法哥银行的股票走势最为脆弱。
伴随着这种判断，威尔斯法哥银行的股价从86美元急剧下跌，并且出现了恐慌性抛盘。而这时候却乐坏了巴菲特，因为巴菲特对这只股票的判断与上述观点完全不同。
巴菲特为什么会如此自信呢？原来，他对银行业务十分了解，这一点是其他投资者无法比拟的。所以，他建立在这种基础上的判断能力，也是其他投资者无法望其项背的。
早在1969年至1979年间，巴菲特就拥有大量的伊利诺伊国家银行和信托公司股票。正是在这个时期，这家银行总裁让巴菲特学到了这样一条经验：一家银行只要经营得好，就不但会使它的收益有所增长，而且还能得到可观的资产回报；而银行要经营得好，主要依赖于公司管理层——优秀的银行管理层不会去发放有风险的贷款，而且会不断降低运营成本；糟糕的银行管理层则相反，不但会增加运营成本，而且还会经常贷错款、造成坏账损失。
巴菲特了解到，这家银行自从现任总裁卡尔·理查特1983年上台以来，经营业绩一直非常不错。不但收益增长率、资产回报率高于同行业平均水平，而且运营效率在整个美国是最高的，放款业务非常结实，毫无风险。
巴菲特由此得出结论说，在加利福尼亚州的银行业发生“大地震”和金融恐慌性风险确实存在，可是发生在威尔斯法哥银行身上的风险微乎其微。
那么，巴菲特为什么不担心这家银行商业不动产的比例最高呢？这难道也没有风险？确实，威尔斯法哥银行的商业不动产比例最高，可是巴菲特认为，由此造成的风险只会发生在经营管理不善的银行身上，不会对经营管理良好的这家银行造成太大冲击。
巴菲特算了这样一笔账：威尔斯法哥银行当时的税前年收益，即使扣除贷款损失3亿美元，余额仍然超过10亿美元。与此同时，即使又重新遭遇1991年那样的重创，也即使该银行造成的损失不仅仅是商业不动产，而且还包括所有贷款（480亿美元）在内，并且损失达到10％，结果又怎么样呢？所有这些情况都按最坏的估计，所造成的损失包括前期利息损失在内，平均损失量相当于本金的30％，这时候这家银行仍然能做到不亏损！
关于这一点，只有懂行的人才知道——如果银行放贷业务遭受10％的损失，那就等于这家银行受到了严重的经济萎缩，而出现这种情形的概率是非常小的，几乎不可能！
正是基于上述理性分析，巴菲特得出了与其他人截然相反的判断结果。
当威尔斯法哥银行的股价被市场强行打压了50％之后，1990年10月，巴菲特大举购买该股票，一下子投资亿美元购买了500万股，平均买入价美元。这样，伯克希尔公司就拥有了威尔斯法哥银行10％的股份；同时，也成为这家银行最大的股东。
这一举措让其他投资机构议论纷纷，连呼“看不懂”。可是巴菲特却胸有成竹，他认为胜算的概率极大，至少应该是2∶1。结果，事实最终证明他的判断是对的。
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