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就这样，伯克希尔公司获得了1200万股普通股，占全部流通股亿股的11％。
吉列公司普通股的收益率为，这是一种权益资本收益率。从发展趋势看，它的权益资本收益率、税前利润率都在不断提到，表明企业内在价值也在相应增加。现在的问题是，怎样来确认目前的股价是否具有投资价值呢？
巴菲特是把它和可口可乐公司两者放在一起作比较的，因为这是他眼里全球最好的两家公司。他参考1991年初30年期美国政府公债的利率，为了保守起见，用9％的贴现率来进行评估。
在过去的4年中（1987年到1990年），吉列公司的股东收益率年平均增长16％。如果假设今后10年内的年平均增长率为15％，10年后的年平均增长率为5％，那么在9％的贴现率下，吉列公司当时的内在价值为160亿美元。
如果假设今后10年内的年平均增长率为12％，10年后的年平均增长率为5％，那么在9％的贴现率下，吉列公司当时的内在价值为126亿美元。
如果假设今后10年内的年平均增长率为10％，10年后的年平均增长率为5％，那么在9％的贴现率下，吉列公司当时的内在价值为108亿美元。
1991年2月，吉列公司股票分割前的股价为73美元，这表明它的总市值为73×＝亿美元，相当于企业内在价值的50％（按15％的年增长率计算）～74％（按10％的年增长率计算）。不难看出，以这个股价购入股票无论如何是没有风险的。
果然不出所料，自从投资吉列公司股票后，原来的6亿美元投入在1992年末就升值到亿美元，增值率为。
【投资心法】估测股票价格是否合理，关键是用现在的买入价与公司内在价值（不是盈利）作比较。普通投资者如果不具备这种能力，那就以这只股票历史最高价的2/3作参考。
通过阅读年报提高洞察力
我阅读我所关注的公司年报，同时我也阅读它的竞争对手的年报，这些是我最主要的阅读材料。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特投资策略】
巴菲特经常说：“我的工作是阅读。”他多次在不同场合说过，他的学习方式就是不断阅读，以及和他认为很聪明的人不断交流，他每天都看CNBC。阅读上市公司年报，是巴菲特估测公司内在价值的基础。
巴菲特第一次投资政府雇员保险公司时，就是从一家专门给保险公司评级的服务机构那里阅读有关保险公司资料的。他接触各种各样的相关资料和保险公司的财务年报，每天都在图书馆里呆到很晚才离开。
巴菲特阅读得最多的是财务年报。从此以后，每当他准备投资一家公司时，不但要阅读这家公司的财务年报，而且还要阅读这家公司竞争对手的相关资料，从而进行对比分析。
他的这一特长和爱好，以及由此得到的经验增长，在每年伯克希尔公司年报里叙述得非常详细，令了解他这方面能力的人佩服之至。
巴菲特认为，阅读财务年报并在此基础上进行对比分析，是对这家公司进行价值评估的基本要求——如果你没有读过这家公司年报，你就无法对这家公司进行价值评估。否则，你拿什么作依据呢？总不能是道听途说吧？
巴菲特在阅读上市公司的信息披露时，和一般人的态度不同。他说，当他看到上市公司只披露一部分信息时，就会想到还有更多的信息没有公开。这就像冰山一角一样，当你看到一座冰山时，看到的只是其一部分，绝大部分是隐藏在水面以下的。
他说，上市公司管理层要想解释清楚企业实际情况，通常会根据财务年报的规定来进行；但不幸的是，当他们想要弄虚作假时，也会通过财务年报的规定来进行，从而使得阅读报表的人分不清其中的真假和陷阱所在。
巴菲特建议，普通投资者阅读财务年报时要注意以下3点：
首先，要特别注意有“前科”的公司年报。
也就是说，如果某家上市公司以前出过问题或者有过在财务上弄虚作假的先例，就要特别注意这种年报的可信度如何。巴菲特的原话是：“当管理层在幕前就表现出走上了斜路，那么在幕后很可能也会有许多见不得人的勾当。厨房里绝对不可能仅仅只有你看见的那一只蟑螂。”
其次，要关注财务报表附注披露的信息。
在财务报表附注中，常常有一些欲言又止的东西。巴菲特的经验是，越是复杂难懂的财务报表附注，就越预示着公司管理层不值得信赖。如果你根本看不懂财务报表附注和管理层分析，真正的原因不是你看不懂，而是公司管理层根本就不想让你看得懂。
最后，要特别小心那些夸大收益预测和成长预期的公司。
巴菲特认为，企业发展过程中很少能遇到一帆风顺、没有任何意外的经营环境，他和芒格就从来无法预测伯克希尔公司下一年度到底能赚多少钱，甚至不知道下一个季度的盈利额是多少。所以，当有些上市公司声称它们将来的经营业绩会如何如何时，他总怀疑其中有诈。
他相信，公司管理层一旦作出这样的预测（承诺），而事实上又因为某种原因实现不了，公司管理层就会被迫造假去凑出这个数字来。
【投资心法】财务年报虽然可能遮遮掩掩，但大致上能反映公司经营概貌。尤其是当你能去伪存真时，就能据此准确预测股票价值了。财务报告读得越多，你的预测能力就越强。
根据报表调整所有者权益
会计师的工作是记录，而不是估值。估值是投资者和经理人的工作。会计数据当然是企业的语言，而且为任何评估企业价值并跟踪企业发展的人提供了巨大的帮助……但是，经理人和所有者要记住，会计仅仅有助于经营思考，而永远不能代替经营思考。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特投资策略】
巴菲特认为，预测投资对象，很重要的一点是要看所有者权益。但是一定要记住，这里的所有者权益并不能从财务报告中简单地摘录过来，而是要经过一番转换、调整，才能更好地反映问题实质。
巴菲特始终认为，最能代表上市公司内在价值的不是每股盈利，而是这种盈利持续增长的能力。根据他的理解，所有者权益应当通过以下几个部分计算得到：①＋②－③，这和财务年报中的现成数字以及上市公司招募说明书中的解释是不一样的，所以需要进行转换、调整。
上述公式中的各部分分别是指：
①财务报告中的公司收益；
②折旧、损耗、摊销费用、其他非现金费用；
③企业为维护长期竞争地位和单位产量，每年用于厂房、设备的资本性支出，以及因此需要追加的流动资金投入。
对于大多数不具备财会知识的投资者来说，要搞清上述概念并不是一件容易的事。不过巴菲特指出，在美国华尔街上那些投资公司报告中出现的“现金流”概念，实际上是很荒谬的。因为在这些数字的计算公式中只有①＋②，而没有减去③。即使在上市公司的招募说明书中，大多数也是这样进行欺骗性介绍的。
那么，如果没有减去第③部分，说明了什么呢？实际上这就等于表明，这些上市公司永远不需要更新、改造、整修。就好像这样的公司永远都能荣登商业金字塔顶尖，永远能够成为最现代的商业企业明星一样，可是这又怎么可能呢？
巴菲特假设说，如果在美国发行股票的所有上市公司，都是采用这种推销书，并且这种推销书都可信的话，美国政府对全国厂房、设备开支的预算可以减少90％。
巴菲特说，值得注意的是，上述第三部分确实是很难作出正确测算的，有时候甚至只能做出某种猜测，所以在评估所有者权益大小时，不会得到像财务报告中那样的精确数字。
不过，尽管没有精确数字，还是应当把所有者权益作为评估企业内在价值的真正指标，而不是用精确数字来表示财务报告中的每股现金流量。在这个问题上，他完全同意经济学家凯恩斯的观点：宁愿要模糊的正确，也不要精确的错误。
巴菲特说，大多数上市公司管理层不得不承认，为了保持公司在企业竞争中的有利地位和目前的单位产量，他们不得不投入比②更多的资金，从而使得③大于②。这样做的结果，必然会导致财务报告中的每股收益夸大了所有者权益，因为它有一块很大的部分没有去掉。
例如，目前在大多数石油行业中就都存在这种现象。如果它们仅仅