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什么是期货市场（1）
期货市场是买卖期货合约的市场。期货交易的对象并不是商品（标的物）的实体，而是大宗
商品（标的物）的标准化合约。期货交易的目的是为了转移价格风险或获取风险利润。生产
经营者和投资者在交易所内依法公平竞争进行交易，并通过买卖合约转移价格波动的风险。
保证金制度是期货交易的一个显著特征，保证金一般为合约值的5％～15％。与现货交易和股票
投资相比较，投资者在期货市场上用较少的钱做较大的买卖，俗称“以小博大”。期货交易的
目的不是获得实物，而是回避价格风险或套利，一般不实现商品所有权的转移。期货市场的
基本功能是为生产经营者提供套期保值、回避价格风险的手段，并通过公平、公开的竞争形
成公正的价格。 国际期货市场是如何产生的
期货作为一种交易方式或机制是随着商业活动不断发展而产生的。自从有了以货币为支付手
段的现货交易，商业成为了一种独立活动并得到更大发展，商品交易范围进一步扩大，交易
规模也越来越大。一些文明古国如希腊、罗马等都出现了大规模商品交易场所，当时的罗马
议会广场就是大宗商品中心交易场所。到12世纪之后，这种集中交易场所在英、法等国得到
规模化和专业化发展，并催生了新的交易方式—远期合同交易。
期货市场最早萌芽于欧洲。早在古希腊和古罗马时期，就出现过中央交易场所、大宗易货交
易以及带有期货贸易性质的交易活动。当时的罗马议会广场、雅典的大交易市场就曾是这样
的中心交易场所。到12世纪，这种交易方式在英、法等国的发展规模很大，专业化程度也很
高。1251年，《英国大宪章》正式允许外国商人到英国参加季节性交易会。后来，在贸易中
出现了对在途货物提前签署文件，列明商品品种、数量、价格，并预交保证金购买，进而出
现了买卖文件合同的现象。1571年，英国创建了实际上第一家集中的商品市场—伦敦皇家交易
所（后来在其原址上成立了伦敦国际金融期货期权交易所）。其后，荷兰的阿姆斯特丹建立
了第一家谷物交易所，比利时的安特卫普开设了咖啡交易所。1666年，伦敦皇家交易所毁于
伦敦大火，但交易仍在当时伦敦城的几家咖啡馆中继续进行。17世纪前后，荷兰在期货交易
的基础上发明了期权交易方式，在阿姆斯特丹交易中心形成了交易郁金香的期权市场。1726
年，另一家商品交易所在法国巴黎诞生。随后，几大著名的商品交易所陆续诞生：
？1848年芝加哥期货交易所产生； ？1874年芝加哥商业交易所产生；
？1876年伦敦金属交易所产生； ？1885年法国期货市场产生。
在东方，具有期货萌芽性质的交易方式也曾出现过。17世纪日本大阪成立大米交易所，出现
过用稻谷交换来的米券进行买卖的投机现象，当时的米券价值具有随稻谷价格起落变化的功
能。1730年这种交易方式得到政府认可，正名为“账面结算米”交易。在中国宋朝也出现过“青
苗”交易方式。
现代意义上的期货交易在19世纪中期产生于美国芝加哥。19世纪三四十年代南北战争结束后
，随着美国中西部大规模的开发，毗邻中西部产粮区和密歇根湖的芝加哥，因为地理位置优
越而发展成为一个交通枢纽，并从一个名不见经传的小村落发展成为重要的粮食集散地。大
量的农产品在芝加哥进行买卖，人们沿袭古老的交易方式在大街上面对面讨价还价、进行交
易。中西部的谷物汇集于此，再从这里运往东部消费区。然而，由于粮食生产特有的季节性
，加之当时仓库不足，交通不便，粮食供求矛盾异常突出。每年谷物收获季节，农场主们用
车船将谷物运到芝加哥。因为谷物在短期内集中上市，供给量大大超过当地市场需求，所以
价格一跌再跌。可是，到来年春季，因粮食短缺，价格飞涨，消费者又深受其害，加工企业
也因缺乏原料而困难重重。在供求矛盾的反复冲击下，市场需要建立一种有效的机制以防止
价格的暴涨暴跌，这样谷物生产地的经销商便应运而生了。他们开始在交通要道旁边设立了
商行，修建起仓库，收获季节从农场主手中收购粮食，等到谷物湿度达到规定标准后再出售
什么是期货市场（2）
运出。当地经销商通过现货远期合约交易的方式收购农场主的谷物，先储存起来，然后分批
上市。
当地经销商在贸易实践中存在着两个问题：一个是他需要向银行贷款以便从农场主手中购买
谷物储存，另一个是在储存过程中还要承担着因谷物过冬巨大的价格风险，一旦来年粮价下
跌，利润就会减少，甚至亏本，而价格波动也有可能使当地经销商无利可图，甚至连成本都
收不回来。解决这两个问题的最好的办法是“未买先卖”，以远期合约的方式与芝加哥的贸易
商和加工商联系，以转移价格风险和获得贷款，这样，现货远期合约交易便成为一种普遍的
交易方式。粮食经销商在购入谷物后立即签订供货合同，以事先确定销售价格，进而确保利
润，逐渐在长期的经营活动中摸索出了一套远期交易的方式。然而，芝加哥的贸易商和加工
商同样也面临着当地经销商所面临的问题，所以，他们只肯按比他们估计交割时的远期价格
还要低的价格支付给当地经销商，以避免交割期价格下跌的风险。由于芝加哥贸易商和加工
商的买价太低，到芝加哥去商谈远期合约的当地经销商为了自身利益，不得不去寻找更广泛
的买家，为他们的谷物讨个好价。一些非谷物经销商认为有利可图，就先买进远期合约，到
交割期临近再卖出，从中盈利。这样，购买的远期合约渐渐增加，改善了当地经销商的收入
，从而使当地经销商支付给农场主的收入也有所增加。
1848年，芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（CBOT）。其实，当初的芝加哥期
货交易所并非是一个市场，只是一家为促进芝加哥工商业发展而自然形成的商会组织。芝加
哥期货交易所发展初期主要是改进运输和储存条件，同时为会员提供价格信息等服务，促成
买卖双方达成交易。直到1851年，芝加哥期货交易所才引进了远期合同。当时，粮食运输很
不可靠，轮船航班也不定期，从美国东部和欧洲传来的供求消息很长时间才能传到芝加哥，
价格波动相当大。在这种情况下，农场主即可利用远期合同保护他们的利益，避免运粮到芝
加哥时因价格下跌或需求不足等原因而造成损失。加工商和出口商也可以利用远期合同减少
因各种原因而引起的加工费用上涨的风险，保护他们自身的利益。
但是这种远期交易方式在随后的交易过程中遇到了一系列困难，如商品品质、等级、价格、
交货时间、交货地点等都是根据双方的具体情况达成的，当双方情况或市场价格发生变化，
需要转让已签订的合同，则非常困难。另外，远期交易最终能否履约主要依赖对方的信誉，
而如果对对方信誉状况作全面细致的调查，费时费力、成本较高，难以进行，使交易中的风
险增大。针对上述情况，芝加哥期货交易所进行了两次堪称革命的变革，一是合约的标准化
，二是结算制度的建立。1865年，芝加哥期货交易所实现了合约标准化，推出了第一批标准
期货合约。合约标准化包括合约中品质、数量、交货时间、交货地点以及付款条件等的标准
化，同时还规定了按合约总价值的10％缴纳交易保证金。标准化的期货合约反映了最普遍的商
业惯例，使得市场参与者能够非常方便地转让期货合约，同时，使生产经营者能够通过对冲
平仓来解除自己的履约责任，也使市场制造者能够方便地参与交易，大大提高了期货交易的
市场流动性。1883年，芝加哥期货交易所成立了结算协会，向芝加哥期货交易所的会员提供
对冲工具。但结算协会当时还算不上规范严密的组织，直到1