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以下的例子可帮助读者明白投机、差价、沽出对冲及购入对冲。
（1）投机
投资者甲预期市场将于一个月后上升；而投资者乙则预期市场将下跌。
结果：投资者甲于4500点购入一个月到期的恒生指数期货合约。投资者乙于4500点沽出同样合约。若于月底结算点高于4500点；投资者甲便会获利而乙则亏损。但若结算点低于4500点；结果则相反。
必须留意的是投资者不必等到结算时才平仓；他们能随时买卖合约以改变持仓或空仓的情况。
（2）差价
现考虑两个连续日的一月及二月恒生指数期货价格。
日期 一月 二月 差价
12月10日 4000 4020 ＋20
12月11日 4010 4040 ＋30
于12月10日，投资者对市场升势抱着乐观态度，并留意到远期月份合约对股市指数的变动较为敏感。
因此，投资者于12月10日购入2月份合约，并同时沽出1月份合约及于12月11日投资者买入1月份的合约，及售出2月份的合约。
他便获得20×50=1000（从好仓中获得），并损失10×50=500（从淡仓中损失），净收益500。
（3）沽出对冲
假定投资者持有一股票组合，其风险系数（beta）为，而现值1000万。而该投资者忧虑将于下星期举行的贸易谈判的结果，若谈判达不成协议则将会对市场不利。因此，他便希望固定该股票组合的现值。他利用沽出恒生指数期货来保障其投资。需要的合约数量应等于该股票组合的现值乘以其风险系数并除以每张期货合约的价值。举例来说，若期货合约价格为4000点，每张期货合约价值为4000×50=200；000；而该股票组合的系数乘以市场价值为×1000万=1500万。因此，1500万÷200000，或75张合约便是用作对冲所需。若谈判破裂使市场下跌2％，投资者的股票市值便应下跌×2％=3％，或300000。恒生指数期货亦会跟随股票市值波动而下跌2％×4000=80点，或80×50=每张合约4000。当投资者于此时平仓购回75张合约，便可取得75×4000=300000，刚好抵销股票组合的损失。留意本例子中假设该股票组合完全如预料中般随着恒生指数下跌，亦即是说该风险系数准确无误，此外，亦假定期货合约及指数间的基点或差额保持不变。
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9股指期货（6）
分类指数期货的出现可能使沽出对冲较过去易于管理，因为投资者可控制指定部分市场风险。这对于投资于某项分类指数有着很大相关的股票起着重要的帮助。
（4）购入对冲
基金经理会定期收到投资基金。在他收到新添的投资基金前，他预料未来数周将出现“牛市”，在这情况下他是可以利用购入对冲来固定股票现价的。若将于四星期后到期的现月份恒生指数期货为4000点，而基金经理预期将于三星期后收到100万的投资基金，他便可以于现时购入1000000÷（4000× 50）=5张合约。若他预料正确，市场上升5％至4200点，他于此时平仓的收益为（4200…4000）×50×5张合约=50000。利用该五张期货合约的收益可作抵偿股价上升的损失，换句话说，他可以以三星期前的股价来购入股票。
七、股票抛空机制与股指期货
股票抛空机制在发达市场如美国历史悠久。投资者如看空某股票， 可通过股票经纪人从他人手中借入此股票在市场抛售，希望稍后股价下跌后再买回并归还，以此赚取差价。显然抛空机制实际上相当于引进了股票期货买卖，风险管理上难度要大很多，因此很多国家和地区对此都持谨慎态度。相信我国在一段时间内还不会引进抛空机制。有些专家因而担心一旦股指期货在我国开始交易，因为抛空机制的缺乏而造成股指期货与股指价格的持续偏离，出现操纵行为等。
理论上讲，这种担忧不无道理。股指期货的合理价格与股指价格之间应维持在一个套利理论所界定的范围内；两者的价格一旦偏离此范围，套利者即可入市进行无风险（或低风险）套利交易。例如在股指期货高于合理价格时，套利者可以卖出期货，同时按指数构成比例买进相应数量的成分股，在期货到期日结算则可获取套利利润。而当此种套利已无利可图的时候，股指期货的价格已被拉回合理范围之内，市场有效性因而得到体现。另一方面，在股指期货低于合理价格时，套利交易要求买入期货并按比例抛空指数成分股。显然缺乏抛空机制将使这种套利交易无法进行，期货价格因而有可能长时间地偏低。
在实际运作中，笔者以为抛空机制缺乏不会造成股指期货长期偏低，因为开放式基金尤其是指数基金等大型机构投资者此时将是“天然”的套利者。按照股指期货套利定价理论，以合理价格买入股指期货，同时再买入短期债券（或存入银行）其结果相等于买入指数基金。因此如果股指期货价格低于合理水平，指数基金完全可以按比例卖出指数成分股将资金转入短期债券，同时买入相应量的期货，其综合回报将跑赢指数，而风险则相同。这种无风险套利对指数基金显然是极具吸引力的。开放式基金尽管不是指数基金，但其持有的股票往往是大盘蓝筹股，因此与指数的相关性极高，因而开放式基金也完全可以利用这一交易策略进行套利。
近年来指数基金在美国大行其道，一方面是美股指数的回报相当可观，另一方面“进取型”基金的表现不如人意。而那些保证不低于指数的回报并且能够超过一点的基金对投资者则更具吸引力。 这类基金在股指期货价格大幅偏低时往往大量买入期货直至其价格回到合理水平。美国S＆P500指数期货在20世纪80年代经常出现较长时间价格偏低的情况，90年代已不多见。这与指数基金等大型机构投资者套利是有直接关系的。相反，尽管美国抛空机制十分发达，但股票抛空成本高于买入成本（因为包括股票借贷成本），所以不持有指数成份股的纯套利者，在期货价格偏低时的套利交易反而较少。
我国目前的封闭式基金中已有指数基金的方式，过去一年的回报非常可观。而开放式基金也将在股指期货之前出台。因此股指期货推出时市场将不会缺乏套利交易投资者，因此也不可能出现长时间价格扭曲。
八、怎样利用股指期货进行套期保值
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9股指期货（7）
股票指数期货可以用来降低或消除系统性风险。股指期货的套期保值分为卖期保值和买期保值。卖期保值是股票持有者（如投资者、承销商、基金经理等）为避免股价下跌而在期货市场卖出所进行的保值。买期保值是指准备持有股票的个人或机构（如打算通过认股及兼并另一家企业的公司等）为避免股份上升而在期货市场买进所进行的保值。利用股指期货进行保值的步骤如下：
① 计算出持有股票的市值总和。
② 以到期月份的期货价格为依据算出进行套期保值所需的合约个数。例如，当日持有20种股票，总市值为129000美元，到期日期货合约的价格为，一个期货合约的金额为×500= 65200美元，因此，需要出售两个期货合约。
③ 在到期日同时实行平仓，并进行结算，实现套期保值。
九、如何买卖股票指数期货
我们目前的股票市场，是一个单边市场。股市涨的时候大家都赚钱，跌的时候大家都无可奈何地赔钱。股票指数期货的出现，将使股市成为双边市场：无论股市上升或下跌，只要预测准确，就能赚钱。因此，对个人而言，股票指数期货市场将是一个大有可为的市场。
当个人投资者预测股市将上升时，可买入股票现货增加持仓，也可以买入股票指数期货合约。这两种方式在预测准确时都可盈利。相比之下，买卖股票指数期货的交易手续费比较便宜。
当个人投资者预测股市将下跌时，可卖出已有的股票现货，也可卖出股指期货合约。卖出现货是将以前的账面盈利变成实际盈利，是平仓行为；当股市真的下跌时，不再能盈利。而卖出股指期货合约，是从对将来的正确预测中获利，是开仓行为。由于有了卖空机制，当股市下跌时，即使手中没有股票，也能通过卖出股指期