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者不同，中央银行入市买卖时带有突发性和瞬间金额庞大等特点。这种干预方式非常有效，中央银行一般在本国货币汇率长期偏离均衡汇率时才愿采取这种措施，因为此举将以改变某些既定的货币政策为代价。背景资料33新西兰央行情急之下直接介入汇市
2007年6月11日，新西兰中央银行抛售大量新元，迫使高企的新元汇率从1新元兑0762美元下降到0748美元。这是新西兰储备银行自1985年实行新元浮动汇率以来首次直接介入并干预外汇市场。为进一步控制过热的国内消费、抑制通货膨胀，新央行自2003年年底以来连续第12次、2007年第3次提高利率，使新元利率达经济合作与开发组织（OECD）国家之最8％。利率的提高推动汇率创纪录攀高，6月10日1新元兑07632美元，上涨至1985年以来的最高水平。据央行行长布拉德表示，之所以采取干预行动，是因为从经济基本面而言，目前新元的汇价是“异常和不合理的”，但是未来的货币政策方向仍将根据经济形势制定。（三）通过调整利率影响本国汇率
第四节 央行之手伸多长：各国中央银行的（2）
在外汇市场上，如果投机者希望压低某货币的汇率时，可以大量卖空、同时在市场借入该货币；如果希望抬高某货币的汇率时，可以大量买入、同时在市场上将买入的该货币大量的借出。例如，金融大鳄索罗斯曾在1998年通过大举卖空港元、同时向香港银行借入港元来冲击香港金融市场。因此，如果一国中央银行发现本币遭遇外汇市场上投机力量恶意攻击、被大量抛售而面临贬值压力时，在前两种方法都无法抵挡和平抑市场投机气氛后，考虑到投机者需要借入大量本币方可补平头寸，可以用提高本币利率，来维护本币的币值。这样一方面增加了投机者借入本币的成本，另一方面增加了持有本币的收益而提升了本币的买气，可以集合市场的其他力量来共同对付投机者的卖空力量。更重要的是，从长期来看，提高利率将对该国经济带来不良影响，但是该国中央银行敢于置该国经济发展于不顾而提高利率，也反映了该国保卫本币币值的决心，如投机者仍然不停止其行为，中央银行随时可能采取其他更为极端的手段。在这种情况下，除非投机者有足够的信心和实力，否则一般会适可而止。由于提高利率会不可避免地给该国经济带来负面影响，所以各国中央银行使用该手段干预外汇市场往往十分谨慎。如果一国中央银行发现，本币在外汇市场被大量买入而面临升值压力时，可能会降低利率，以使被高估的本币回归合理的水平。
（四）宣布废除本国货币的自由兑换
当一切手段都无法平抑市场投机力量对本币的冲击时，中央银行很可能采取最后也是最强硬的手段——宣布废除本国货币的自由兑换。这种情况往往发生在某些发展中国家的某些特殊时期，如1998年东南亚金融危机，马来西亚等国家难以抵挡以索罗斯为首的金融大鳄的冲击，在用尽各种手段难以奏效的情况下，不得不宣布实行汇率管制，并制订本币林吉特与美元的固定汇率。
二、中央银行干预外汇市场的效果
从日元在1998年亚洲金融危机后先贬后升，以及2007年上半年新元不断升值等案例中，我们都可以或隐或现地窥见各国中央银行在外汇市场上活动的身影。总体上来看，中央银行的干预活动会对市场产生威慑作用，甚至会直接扭转外汇市场汇率波动的短期和中期趋势，但有时外汇市场对中央银行的干预反应也不太灵敏。
中央银行干预外汇市场的效果，并不受中央银行干预次数和干预金额的影响。综观各国中央银行干预外汇市场的历史，可以得出以下两个结论。其一，如果由于突发事件、人为投机、信息效应差等因素而引起外汇市场短期的异常剧烈波动，中央银行的干预会十分有效，至少可能使这种短期的异常剧烈波动提前结束。其二，如果由于一国的宏观经济水平、利率和央行货币政策等因素而引起该国货币的汇率长期偏离其均衡水平，那么从长期来看，中央银行的干预往往效果不明显甚至无效。在这种情况下，中央银行之所以坚持进行干预，可能主要是为了缓和本国货币在外汇市场上的跌势或升势，避免外汇市场的剧烈波动对国内宏观经济发展造成过度冲击，并让中央银行得以争取时间来重新调整其货币政策和外汇政策。背景资料34不同背景下美联储干预汇市的迥异效果
在1997年亚洲金融危机，世界金融大动荡的背景下，美国长期资本管理公司（LTMC）因高杠杆投资俄罗斯失手导致巨额亏损，涉及金额上千亿美元。但在美联储的积极救助下，几乎资不抵债的长期资本管理公司最终免于破产，美国金融机构也躲过了一场危机。而在2007年全球都笼罩在次级贷款危机的阴霾下，自次贷危机爆发到2008年一季度末，美联储已经降息6次，总降息幅度高达325个基点，联合其他发达国家央行向市场注资超过1万亿美元。但是危机不但没有被制止，反而愈演愈烈。两次危机中，美联储都有积极救市，但是救市的效果却恰恰相反。这是因为前者在美国宏观经济较好的大背景下，属于人为投机等因素引起的短期异常波动，所以美联储的干预效果明显；而后者是在美国经济基础面受次贷危机、“双赤字”和高负债等因素的多重侵蚀的背景下，即使美联储不断救市，从中长期来看，也无法为美元走强提供根本的经济基础，所以美联储的干预效果不明显。
资料来源：李雪飞。次贷危机和美元贬值推动美国经济结构调整 ［J］。当代世界：2004（9）。三、中央银行干预外汇市场的国际协调
中央银行对外汇市场的干预很多时候不是单边的，往往会联合其他国家的央行共同干预外汇市场。但是由于汇率的变动影响到各国的经济、金融和贸易等多个方面，因此各国中央银行在对待汇率变动问题上的动机和意愿各不相同。判断一国中央银行对外汇市场的干预是真心实意的联合行动还是出于其他不轨动机，最为关键是看汇率的变动是否符合该国的利益或既定政策。如果干预不符合该国的利益或既定政策，那么对外汇市场的干预效果在很大程度上是极短暂的，甚至一旦有风吹草动，市场会将之前的战果全部吞噬。
例如，2000年9月欧洲中央银行希望联合美国干预外汇市场，美国财政部长萨默斯曾发表讲话，既表示美国政府会在适当的时候干预市场力挺欧元，又表示美国政府 “强势美元”的政策没有改变。美国一边购买欧元卖出美元，一边表示希望美元走强，显然是向市场表示，美国干预市场只是迫于欧共体国家的压力。后来，美国于2000年9月22日在国际市场上疯狂地抛售欧元，曾一度使欧元/美元跌至08227的历史低位。由此看来，各国中央银行干预外汇市场的国际协调，时常夹杂着国与国之间的利益博弈，干预行动究竟能否形成对合作各方都比较有利的格局，也有许多不确定因素。
第五节 暗度陈仓热钱涌：投机因素及其
对汇率的影响投机是利用不对称信息和时机在市场交易中获利的行为。投机行为将着眼点放在价格变化上，很少考虑交易品种的实际价值。在资本市场上，投机行为和投资行为是互相依存的，在投机交易的驱动下，市场才更具有活力。从经济学意义上讲，投机经常被定义为价格风险的转移过程，即在交易者对资产未来价值存在分歧的前提下，投机行为将价格风险从厌恶风险的交易者向风险中性或风险喜好的交易者转移，或者是从处于高风险的交易者向处于较低风险的交易者转移。本质上来讲，投机是一种为卖而买的市场行为。
一、投机因素对汇率变动的影响
在经济金融全球化的条件下，主要发达国家放松资本管制，而众多的发展中国家也开始尝试着效仿。在世界绝大部分地区资本流动畅通无阻的前提下，投机交易越来越盛行于外汇市场。随着经济全球化和金融一体化步伐的加快，穿梭在外汇市场间的巨额投机资本，能够在一段时期内积累起巨大的买方或卖方力量，进而左右一国货币汇率的走势。根据国际清算银行（BIS）统计，全球外汇交易额中80％的交易是投机性交易。因此，投机因素是影响汇率变动的主要因素。
在浮动汇率制度下，经济学家普遍认为浮动汇率制度本身存在着某种内在稳定机