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存货周转期是全年天数除以存货周转率，即365除以1013，约等于36天。这一数值与内部的运作效率联系在一起。存货周转期越短，表明企业经营良好健康。当然，存货周转期与企业的经营形态也有关系。例如，制造型的企业存货周转期肯定大于贸易公司。
（3）营业周期
营业周期=存货周转天数＋应收账款周转天数=36＋28=64（天）
营业周期是应收账款的周期和存货周转的周期之和。这两个因素加起来就是企业从买进原材料到最后收到货款的营业时间。营业周期这一考核指标非常重要。通过相同行业内的不同企业的营业周期的比较，可以看出企业运营的效果。通过同一企业不同营业周期的比较，同样可以看出经营效率的高低。
当然，平均营业周期应该与销售的增长相匹配。比如，有人说他的营业周期很好，但是销售收入掉下去了，这种情况就不妙。还有一种情况是，销售收入是上去了，但是营业周期加长了，这实际上是在牺牲效率来换效果，也不是一种很好的做法。
（4）总资产的周转率
总资产周转率=销售收入期初期末平均资产余额=49000（16900＋20850）/2
≈26（次）
总资产的周转率表明了资产对于销售的贡献能力，体现了资产运作效率的高低。一些企业通过控制资本投资的节奏，清理无效的过度资产，以加快经营循环。
4．发展能力
（1）销售增长率
销售增长率=本年销售增长额上年销售收入总额=49000…3750037500≈3067％
本年销售的增长额除以上年销售的收入总额，即为企业本年的销售增长率。需要注意的是，销售的增长需要与利润增长匹配起来。如果你的销售增长了100％，但是你的利润增长了10％，那就说明你的销售质量还不够高。
（2）资本增长率
资本增长率=本年所有者权益增长额年初所有者权益=13405…1066510665≈257％
企业经营的结果应当追求股东利益的增长，即资本的增长。如果你的销售总额增长，但是所有者权益没有增长，就说明销售的创利能力差。所以，它要和利润的增长匹配起来。
（3）总资产增长率
总资产增长率=本年总资产增长额年初资产总额=20850…1690016900≈
总资产的增长也是企业的追求，直接体现企业经营的规模，但总资产的增长是负债的增长还是资本的增长，要放在一起看。总资产的增长率为20％，其中负债增长了10％，资本增长了10％，这时就要做一个对比度的分析了。发展能力分析涉及销售的增长、资本的增长和总资产的增长，同样还要做一下匹配度和关联度的分析，例如分析行业发展趋势、企业竞争力的排名、市场占有率的排名、产品赢利组合、客户价值的选择等，这样的分析才会比较到位。
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五、财务报表分析（3）
（三）杜邦分析法
1杜邦分析法的概念及全貌
杜邦分析法（TheDuPontSystem）是美国杜邦公司的一批非财务专业的经理人为了避免专业报表的繁琐，而自行设计的财务分析框架，是一种比较实用的财务比率分析。整套分析层层递进，环环相扣，既联系资产负债表与利润表，又将经营分析指标串联了起来，既表现了个体，又体现了关联性，从而满足了通过财务分析进行绩效评价的需要，在经营目标发生异动时经营者也能及时查明原因并加以修正。它是企业经理人分析企业财务状况的一个好工具。
图3…3杜邦分析法
2杜邦分析法各指标间的关系
（1）图3…3中左边最底层的销售成本、管理费用、销售费用、销售税金和财务费用，构成了总成本费用。销售收入减去总成本费用，加上其他利润，减去所得税，就是利润表所反映的最后结果，即净利润。净利润除以销售收入是销售净利润率，用公式表示：
销售净利率＝净利润÷销售收入
销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系。从这个意义上看，提高销售净利率是提高企业赢利能力的关键所在。
（2）图3…3中右边最底层的资产部分分成两类，一类是流动资产，另一类是非流动资产，两者相加得到总资产；总资产除以销售收入为总资产的周转率，用公式表示：
总资产周转率＝销售收入÷总资产
总资产周转率表明了资产对于销售的贡献能力，体现了资产运作效率的高低。企业要联系销售收入分析企业资产的使用是否合理，流动资产和非流动资产的比例安排是否恰当。此外，还必须对资产的内部结构以及影响资产周转率的各具体因素进行分析。
（3）总资产的周转率乘以销售利润率，就是资产的净利润率，用公式表示：
资产净利率＝销售净利率×总资产周转率
资产净利率反映企业全部资产能给企业带来多少净利。资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性比较强。它是销售净利率和资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两个方面来分析。
（4）图3…3右边中间部分的实收资本，加上资本公积、盈余公积、未分配利润，为所有者权益，也叫做净资产。净资产和总资产之间的关系，就是财务杠杆，在这里我们定位为权益乘数。权益乘数乘以资产净利率，就是权益净利率，也被称为股东回报率，用公式表示：
权益净利率＝资产净利率×权益乘数
权益净利率是一个综合性很强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率。它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。
（5）图3…3的上面是权益乘数，是总资产与所有者权益的比率，可以称为财务杠杆，用公式表示：
权益乘数=总资产÷所有者权益
又可以表示为：
权益乘数＝1÷（1－资产负债率）
权益乘数反映所有者权益同资产的关系，同时也能够反映企业负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高。在总资产需要量既定的前提下，企业适当开展负债经营，相对减少所有者所占份额，可使权益乘数提高，这样能给企业带来较大的财务杠杆利益，但同时企业也需要承受较大的财务风险压力。因此，企业既要合理使用全部资产，又要妥善安排好资金结构。
1997年，长虹和康佳两家家电企业的市场竞争非常激烈。通过报表，我们可以看到，两家企业的股东回报率最后是一样的。这是为什么呢？原来，长虹的权益乘数是1，而康佳的权益乘数是6。也就是说，康佳的自有资本比较低，资产的负债率比较高，而长虹自有资本比较高。就是因为有一个权益乘数的差异，使两者的股东回报率是一样的，但康佳的融资风险比较大，随着市场竞争的加剧，家电毛利率的下降，康佳的高负债经营直接导致康佳的经营危机。
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五、财务报表分析（4）
3杜邦分析法的管理延伸
我们也可以把企业每月的经营分析用杜邦分析法把它延伸下去。怎么延伸呢？企业每月的股东回报率实际上是跟每月每个部门的经营绩效指标挂钩在一起，这样就变成了财务指标和绩效考核指标的衔接。也就是说，让经理人每个月的工作绩效跟财务指标的结果牢牢地联系在一起。比方说，存货周转率这个指标，实际上就会牵扯到在制品的增长率、原材料的增长率、产成品的增长率，同时这个指标再延伸下去就是产品的损耗率、工时的消耗率、订单完成率，还有质量。这样就可以不断往下延伸，管理和财务整个就被打通了。
把标准的资产负债表、损益表和现金流量表组合在一起，很大程度上能够帮助我们发现管理背后的问题。作为一位经理人，要善于把财务的指标引申到管理的考核中去，通过财务指标的变动发现企业经营中的问题。这是需要每一个经营管理者认真思考的。
在实际管理中，我们的企业往往不注重经营与管理改善、经营与财务风险的平衡。股东回报率关键取决于三个因素：销售利润率、总资产周转率与权益乘数。其中，销售利润率是经营性指标，是企业市场化的能力，取决于企业外的能力。总资产周转率是销售收入通过运用多少总资产而得，是管理性指标，是企业管理水平高低的重要体现：有些企业盲目扩充规模