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股票，也可能找不到别的股票来替代你卖掉的股票。没关系，只要静观其变，接着寻找就好了。7步法则中的两个步骤……买卖原则和耐心……此时就会帮助你集中注意力。
反过来对抛出也是适用的。由于害怕或预感市场将持续走低而将股票卖出可能使你低价抛空那些本可以使你致富的股票。这是无数投资者的经验。再次，关注其价值评估。
我要提醒你，许多公司确实会被低估，此时买入其股票很划算：就算没有很出色的BA*模型你也能挣些钱。我并不反对买入此类股票，自己过去也经常为共同基金买入这些股票。我们和许多时刻警惕风险的基金一样，必须使手中的股票多样化。即使我不能一下子找到一百家最好的公司购买其股票，也常常持有一百多只股票。对那些你看好的、能让你靠自己就能拥有巨额财富的公司而言，优秀的BA*是必不可少的。把钱投入某些风险性较低的共同基金之后，你就可以把剩余的基金集中在几只能给你带来可观回报的股票上。你根本不必把这些具备优秀BA*特质的股票多样化。
在1973~1974年严重熊市来临前卖掉大量股票本该是一个好主意，不是因为有人预测了市场，而是因为大盘蓝筹股……当时被称为“成长股”……被狂热一路推高。它们不但被过分高估，而且还影响了整个大的市场环境，使绝大多数股票都被高估了。要是运用了7步法则的话，就可避免在这些股票上栽跟头。更晚一点，你可以了解到1987年崩盘时有人胡乱地卖掉了他们本该持有的股票，或相反；但显然买卖原则和知识在那个时期发挥了很好的作用。最终，第一次海湾战争和亚洲金融危机期间，投资者普遍对市场时机进行判断并为之付出了惨重的代价；而我遵循这些原则，抵制本能的倾向性，从而获得了巨额投资回报。
在迪士尼和麦当劳等股票在其表现最佳时期暂时下滑的时候，个人投资者大量抛售，但我的一些同事在做了调查之后买了更多。根据短期的市场变化或那些自称能够通过分析股票图表来进行预测的专家（所谓的“技术分析师”或“市场技术分析师”或“图表制作分析师”）的说法而做决定，会使你在该持有的时候抛出。投资期、耐心、原则，还有最重要的情感因素是你必须遵循的几个步骤。例如，在我正式从业的第一年（1971年），那些因迪士尼在几个月内进行了约23％的股价下调而抛出的人错过了调整后的股价大涨：9个月内翻了一番，15个月内涨了约150％。
迪士尼是我投资生涯中许多重要学习经历的第一课。这些经历帮我更有效地避免了人人都会有的根据市场势头进行交易的冲动。1991年，在第一次海湾战争开始时，股价快速大幅下滑，市场上出现不理智的抛售，我也几乎变得同样不理智了。但是，通过坚持这些原则、控制情绪，我避免了随大溜。
7步法则的原则和要求让我抓住了这次绝佳的机遇。我用非常划算的价格大量买进优秀的增长股。这使我的公共基金获得了巨大的股票收益，并在1991年获得了理柏基金年奖（美国国内该行业最好的业绩）。我为友邦保险公司管理的年金基金也同样从股票投资中获得了巨额回报。
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牛市还是熊市
虽然许多人可以不无道理地举出一些导致熊市或者导致长期、巨大的市场衰退的股市因素与环境，但我发现优秀的投资者都集中于5个因素，而我自己也是如此。熊市的这些因素可以单独或联合导致股价下滑。
市场习惯于提前贴现好事和坏事，这解释了为什么一家公司的股票会在赢利公布之前走高，或者为什么股市最低点的到来会比利率升高早3周。原因就是预期。老练的投资者在考虑未来时必须考虑到当前价格或许已经反映出了人们的这种反应模式。在第四章谈价值评估和赢利时，我对此做了更为详细的阐述。但关键是，投资者必须开始注意消息公布和事件发生前后的股价变化模式。这既不特别难也不耗时间。只要细心观察，你就能知道这些模式的呈现方式，但光读一两本教你许多规则的书是学不到这些的。开始练习吧，我保证你会很快上手的。
导致熊市的5个可能因素：
1。 持续价值高估。
2。 高利率或上升中的利率，或导致这两种情况的通胀持续加剧。
3。 公司收益的衰退。（到人们知道收益在衰退的时候，衰退通常已经很明显了；并且如果高利率导致了经济衰弱，那么这一水平的利率也不是一两天了。）
4。 油价震荡。
5。 战争（并非绝对因素）。
对我而言，前三个因素最为重要。在极不理想的市场条件下，那些忽视这些因素的人要比充分考虑到这些因素的人损失大得多，比如1973~1974年的糟糕股市、1983年科技股的起落、1987年股市崩盘以及其他数不清的类似艰难时期。
注意，在上述例子中，以及在2000年互联网和科技泡沫破裂之时，人们普遍忽视对个股价值的评估，由此导致了股市崩溃。每次崩盘都是与这个因素有关的，而不是像蝗虫或飓风一样没来由从天而降。
事情看起来会更复杂一些，因为新闻会报道美元贬值、贸易逆差增长、消费者信心下降，或联邦政府的债务负担等等。但这些因素很有可能在上面列举的5个要素中已有所反映。
我在学校学经济学的时候，和大多数人一样，使用的是1970年诺贝尔经济学奖得主保罗·萨缪尔森所写的优秀教科书。很多年前，他开玩笑说：“就最近5次经济衰退而言，华尔街的指数预测出了其中的9次。”这种嘲弄成了华尔街许多专业人士的最爱。对那些更专注于整体市场指数变化而非具体公司及其赢利变化的人来说，较大的市场变化似乎总是在“向他们透露些什么”，但事实并非如此。
萨缪尔森证明了市场本身并不像许多人认为的那样是一个预测工具。有些投资者认为每次股价下滑都意味着迫在眉睫的经济衰退或某种厄运，但十有*都是大错特错。这当然是成就或毁灭一个（或许很多个）投资年的关键因素，正如你自己将在本章对1997~1998年事件的回顾中所看到的一样。说完这点，我必须提到，除了许多剧烈但或许毫无意义的短期市场变化外，长期、持续的市场变化会影响人们的情绪和消费习惯，进而成为某种意义上自我实现的预言，对经济的变化产生影响。这种所谓的财富效应意味着，当你的房子或是股票组合在你看来有很大增值的时候，你就会花更多的钱（反之，你就会更节省）。
在这点上，举几个股市中大幅度、非理智情绪下滑的例子，并追踪其影响，是很有借鉴意义的。你可以自己找例子，并判断这些市场变化是预言了事实还是只是情绪的反应；判断出与具体的重大事件相关的因素，并通过阅读了解这些事件最终是以怎样的形式发生在投资者身上的。（至于热烈或持久的情绪高涨，本章的第二部分……主要讨论20世纪90年代的科技股泡沫……讨论了狂热和非理智情绪的上涨。）
不理智、随大溜的投资者不知道未来会怎样，但使用BA*和7步法则的投资者却对未来胸有成竹。
1997年的多米诺效应
人们也许想知道，像戴尔、雅虎、英特尔和沃尔玛这些人们普遍持有的股票的长线价值除了与经营决策、竞争环境、利率以及最终的赢利和增长率有关之外，是否还对其他因素敏感。这个问题的答案是“长线”。短期内什么事都可能发生。
1997年1月，韩国大型集团公司韩宝制钢因60亿美元的债务而破产。2月7日，泰国出现第一家未能及时偿还外债的房地产分司Somprasong；该地区巨大的经济增长是以政府和企业的巨额外债为代价的，由此带来的恶果也开始显现。马来西亚、韩国、日本都传来了噩耗。接着，1997年5月23日，挽救泰国最大的金融公司“第一金融”的努力宣告失败。这一连串的反应就像是着名的多米诺效应，但美国市场对此视而不见。
经过整个夏天进入初秋，债务危机蔓延到了其他许多国家和地区，亚洲货币开始大幅贬值。美国股票却持续增长。但一进入10月底，台币开始贬值了，香港股市受到严重打击。于是，美国股民终于有所反应，并且是突然的、不理智的反应。1997年10月24日，星期一，道琼斯工业平均指数出现了有史以来的最大单次跌幅，跌了点，或，跌至7 点；纳斯达克