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国运通公司，但最终未能奏效。1994年，雷曼兄弟公司从美国运通脱离，再次成为独立运作的投资银行。
1998年由于长期资本管理公司出事，雷曼受牵连，现金出现短缺；2000年网络泡沫破灭时，雷曼又经受一次考验，在华尔街裁员风潮中果断决定留人，只不过工资少付，用股票抵工资。
随后到来的是美国经济繁荣期，2003年，雷曼以30亿美元收购资产管理公司纽博格·贝尔曼（Neuberger Berman）；2004年加入次贷市场的热潮，同时买下加州一家抵押房贷银行和专做介于次贷和优级贷之间“Alt…A”贷款的奥罗拉贷款服务（Aurora Loan Services LLC）银行，用稳定的流动负债增加收入，次级债正好满足了这一要求。 电子书 分享网站
悬案之二 次贷危机是如何升级到金融危机的（5）
美国住房市场的火爆使华尔街的投资银行如虎添翼，雷曼2006年房地产相关业务收入猛增56％。根据彭博社统计，2007年雷曼兄弟成为伦敦证交所的最大券商，2007年收入高达4000万美元。雷曼在华尔街的投行中以专项业务见长，固定收益业务做得最出色。
◆ 福尔德的方向性错误
“政府为何不救我们？”成为雷曼总裁福尔德心中永远的痛。
谁都没有想到，改变历史的焦点就戏剧性地落在福尔德这个“小人物”的头上。
62岁的福尔德喜欢说他的身体中流淌着绿色的血液（雷曼的公司颜色）。曾多次将雷曼从危难中解救的福尔德是个从不服输的CEO，本科毕业于科罗拉多大学，并取得纽约大学斯特恩商学院工商管理硕士学位（MBA）。1969年进入雷曼，不过当时的他只是个实习生，工作了近四十年，一步步爬到最高主管，从没有离开过这家公司。
接任雷曼兄弟独立后的CEO，对福尔德来说是人生的转折点，也是他的职业顶峰。这位曾经登上《福布斯》杂志富豪排行榜的一号人物，拥有运动员的体魄，喜爱举重，不苟言笑。员工都惧怕他，给他起的绰号是“大猩猩”。尽管如此，福尔德在领导方面具备特殊才能，总能够让员工跟着他走。
福尔德的工作特点是决策过程快速、准确，从不失手，是债券交易方面的大赢家。这让他在华尔街久负盛名。美林的一位合伙人对同事说，假如福尔德在你前面买乐透，你就递给他２美元，因为这个家伙肯定赢。
但福尔德的身上也存在着与华尔街其他CEO一样的弱点——过于沉迷于自我。福尔德驾驶着雷曼这艘巨轮，渡过1998年俄罗斯债务危机和亚洲金融风暴后，又经受住了“9·11”恐怖袭击事件的考验，在惊涛骇浪中显出了英雄本领。
2007年下半年，雷曼在CDO方面还没有太多的风险。同那些出了问题的银行相比，雷曼2007年下半年和2008年第一季度报表上是赢利，公布了489亿美元的利润。带领着雷曼兄弟公司经历过数次全球经济大风大浪的福尔德，登上了美国前四大券商的宝座，成为叱咤华尔街的风云人物。
◆ 雷曼兄弟公司为何倒闭
在贝尔斯登倒闭案发生之后，美国NBC电视台两位财经电视记者感觉金融市场上将会有更重大的事情发生，因此在制作节目的现场直播过程中一直在不停地聊天，意在等待有大事件发生时可以第一时间宣布，但直到节目即将结束也没有发生什么。此时，一位主持人无奈地摊开双手，抬起头说：“天空没有塌下来（The Sky Is Not Falling）。”过了半年多以后，华尔街的天空真得塌了。
自3月份贝尔斯登消失之后，雷曼兄弟公司成为投资者眼中的“下一个”焦点。一时间倒闭谣言不断，吸引了不少热衷于做空的投资者。尽管大多数业内人士对“下一个会是谁”心知肚明，但心里还是希望雷曼能抗过去。谁料谣言终于变成现实。2008年9月15日，拥有158年历史的老牌投资银行雷曼兄弟公司最终难逃被次贷危机击溃的厄运，宣布申请破产保护。在次贷的诱惑下，福尔德似乎也嗅到了赚钱的机会，进军房地产成为雷曼新的发展战略，和其他遇难银行一样，犯了方向性错误。
雷曼过于迷恋次级债带来的巨额回报，在错误的道路上越走越远。2004~2007年间，雷曼经历了次贷的巅峰时刻，抵押贷款和商业地产被打包成数十亿美元的债券。就在次贷危机蔓延之际，雷曼却逆风而上，大量买进商业和住宅抵押贷款，投资了大量办公楼和公寓楼项目。也就是说，福尔德在错误的时间，错误地判断了次贷危机的形势。
悬案之二 次贷危机是如何升级到金融危机的（6）
在次贷危机不断发展的过程中，雷曼最终成为商业地产贷款的主力军，次贷危机的风险逐渐集中在雷曼的头上，当“Alt…A”抵押贷款的损失已经达到39％时，雷曼兄弟并未及时处理所持巨额商业和住宅抵押贷款，所以2008年第二季公布的报表体现出雷曼仍有约300亿美元的住宅抵押资产和约350亿美元的商业房地产资产。这让雷曼兄弟公司为此付出生命代价。
商业银行的资金来源主要是储户的存款，投资银行的资金来源则主要依靠回购协议（Repo）。回购协议是金融机构短期融资的一种方式，回购业务主要集中在国库券和地方政府债券上。根据美国法律，金融机构通过债券回购协议筹集的资金，不受法定存款准备金限制。
回购协议的操作方式是，有价证券的持有者在其资金暂时不足时，若不愿放弃手中的证券，可用回购协议方式将证券售出，同时与买方签订协议，以保留在一定时期后将此部分有价证券按约定价格全部买回的权利，另外支付一定的利息。利息的支付或者加在约定的价格之内，或者另计。
截止2008年5月31日，雷曼还能利用1880亿美元的回购协议获取资金。但因受整体市场动荡影响，雷曼用作上述贷款抵押品的证券价值大幅缩水，其债权人开始要求雷曼提供更多的抵押品。
近年来，雷曼的经营方式越来越偏离手续费收入等传统的业务模式，转向了杠杆债务筹资模式。受次贷危机影响，雷曼的经营风险逐渐显现出来。在生死攸关的时刻，评级机构下调了雷曼的信用等级，借债门槛越来越高。受在次级债领域亏损的影响，雷曼传统的投行核心业务的赢利能力也陷入低谷，一些主要收入来源，如融资承诺、杠杆收购等业务都出现萎缩。
▲2008年第二季度雷曼遭遇14年来首次季度亏损，亏损额高达28亿美元。尽管雷曼立即通过增发新股方式筹集了60亿美元资金，但即使加上2008年早些时候筹得的另外60亿美元，也难填雷曼兄弟资产减记所留下的巨大窟窿。在此期间，美国商业地产价值同高峰比下降了5％~15％，但雷曼在房地产方面的投资却惨不忍睹，冲减的78亿美元之中有70亿美元是地产，其比重达到了90％。
▲雷曼兄弟2008年在9月10日提前发布了第三季财报，结果令人震惊，2008年三季度巨亏近70亿美元，创下该公司成立158年以来最大季度亏损。一周内，该公司股价就下跌了55％。
据雷曼破产申请文件显示，由于所持有证券的可贷款额度持续下降，雷曼兄弟公司不得不再次动用现金储备，从而又导致评级公司考虑下调该行的信用评级。虽然雷曼兄弟公司本来打算出售旗下投资管理部门筹集资金，但为时已晚。
此时的福尔德心急如焚，能否保住雷曼CEO的位子谁也不敢担保。尽管他一再声称雷曼曾安稳度过多次危机，但他心里清楚，这次不一样。他曾指责一些投机商做空该公司股票，致使公司处境艰难。
为此，面对做空雷曼股票的对冲基金经理，雷曼兄弟公司发给每位员工一把“塑料剑”，鼓励员工同竞争对手战斗。但外界也猛烈抨击福尔德在做重大决策时行动迟缓，造成股价一跌再跌。
尽管有些慌张，福尔德还是决定自救，宣布重组措施，并将银行一分为二，一半是“好银行”，一半是“坏银行”；“坏银行”将接管那些高风险和令人担忧的抵押贷款和房地产业务，同时出售房地产资产和大部分投资管理业务筹措新的资金。不幸的是，福尔德在关系到雷曼生死存亡的关键时刻采用的所有招术都没有见效。此时投资者已不相信雷曼能起死回生。
悬案之二 次贷危机是如何升级到金融危机的（7）
股价天天跌个不停，员工人心惶惶。谣言笼罩着雷曼，令人感到一种不祥的压抑，在这样的环境下，雷曼